滬鎳在11月1日漲停報收，令許多投資者大跌眼鏡。關于上漲原因眾說紛紜，最典型的是來自外媒的關于硫酸鎳電池的報道。但筆者認為，真正導致鎳上漲的原因，還是市場對供給縮減和需求增加的預期升溫。

　　環保督察及進口縮減抑制供給

　　10月，國內鎳鐵企業開工率為29%，創下了多年以來的最低水平。從產量看，10月鎳鐵產量約89萬噸，同比下降16%，但前10個月累計產量886萬噸，同比增加9%。進入11月，環保部聯合六部門已開展專項行動巡查工作，分10個巡查組對全國31省份進行為期1個月巡查，“2+26”區域及北方其他供暖地區的鎳鐵生產必然受到沖擊。山東臨沂以及本周已開始供暖的遼寧、內蒙古的鎳鐵產量已經受到抑制。國內占據鎳鐵產量“半壁江山”的北方地區和江蘇省，在未來幾個月鎳鐵企業開工繼續下滑也是必然。

　　今年進口鎳金屬也明顯縮減。前9個月，我國進口的精煉鎳及合金累計僅為16萬噸，與去年同期的33萬噸相比幾乎“腰斬”。這主要是由于來自俄羅斯、挪威和加拿大的精鎳減少。由于時隔3年后印尼再度放開鎳礦出口，若其他供給不變，預計明年鎳礦供給可能會有500萬噸左右的鎳礦增量。但以剛過去的9月為例，60萬噸的印尼礦只占了總進口礦的10%左右，這部分紅土礦的鎳金屬量并不足以對未來一兩個季度的鎳價產生明顯沖擊。

　　消費良好，倉單持續縮減

　　鋼價處于高位，鋼廠有足夠的利潤和動力維持對精鎳的采購。由于工藝等問題，鎳鐵對精鎳的替代沖擊是有限的。今年前9個月，國內主流不銹鋼廠累計產不銹鋼1716萬噸，同比增6%，300系不銹鋼同比增8%。截至10月10日，無錫和佛山的不銹鋼庫存約19萬噸，同比減少2%。這表明，下游對鎳的消費穩中向好。此外，今年由于諾爾里斯克公司產出的持續減少以及進口貨源的貼水，符合上期所交割標準的俄鎳進口數量受到了抑制。截至11月1日，上期所庫存期貨為37207噸，同比大減63%，基本回到了兩年前的低庫存狀態。同日上海鎳庫存總計不足4.9萬噸，與盤面1801合約近47萬噸的持倉形成鮮明對比。加之今年國內精鎳的減產，滬鎳多頭做多基礎扎實。

　　外盤方面，LME鎳總庫存在11月1日為38.14萬噸，同比小升5%。外盤的鎳庫存在過去一年半的時間內整體是比較穩定的，但其中很少有符合上期所交割標準的規格。滬鎳主力持倉的情況，空減多增的趨勢明顯。11月1日，前20多頭總持倉約23.1萬手，空頭總持倉22.7萬手，多頭略勝0.4萬手。在9月底，前20多頭持倉約15.3萬手，空頭18.8萬手，空頭完勝多頭3.5萬手。因此，從交割和博弈的技術角度來看，目前滬鎳的多頭是處于明顯的主動進攻態勢，后市價格仍可看高一線。

　　總體來說，筆者認為滬鎳價格在短期大漲之后會小幅回落，但這種回落幅度不會很大，也是買入的好時機。到今年12月底前，滬鎳或突破120000元/噸。