11月中旬以來，滬鎳出現(xiàn)連續(xù)拉升，但突破10萬整數(shù)關(guān)口后展開寬幅振蕩。對(duì)于后市，我們判斷，滬鎳經(jīng)過強(qiáng)勢(shì)調(diào)整后，仍將演繹跨年度上漲行情。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)

最近公布的一系列數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)階段。11月制造業(yè)PMI指數(shù)為51.7，連續(xù)4個(gè)月保持在榮枯線以上，并創(chuàng)2014年7月以來新高。產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降，原材料庫存、采購量指數(shù)提高，表明企業(yè)補(bǔ)充庫存活動(dòng)趨于增加。結(jié)合之前公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤收入累計(jì)同比分別創(chuàng)2015年2月和2014年9月以來新高，我們判斷國內(nèi)制造業(yè)已經(jīng)逐步企穩(wěn)。另外，由于近年的流動(dòng)性寬松和人民幣貶值，國內(nèi)通脹有逐步抬頭的跡象。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)局部企穩(wěn)和通脹抬頭背景下，大宗商品價(jià)格仍處于易漲難跌格局。特別是在今年年底至第二年一季度，商品較容易在此階段處于升勢(shì)。

美元上升空間有限

美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期使得美元強(qiáng)勢(shì)再現(xiàn)，美元指數(shù)沖高至102.05，創(chuàng)出2003年3月以來新高。但美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順，非農(nóng)數(shù)據(jù)和失業(yè)率改善很大程度上是建立在勞動(dòng)力總數(shù)和勞動(dòng)參與率下降基礎(chǔ)上的，薪酬增長(zhǎng)率回落也佐證了就業(yè)市場(chǎng)的改善存在水分。而意大利修憲公投失敗在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，并不能成為推動(dòng)美元繼續(xù)上升的動(dòng)力。

12月中旬美聯(lián)儲(chǔ)加息已成定局，但這反而可能成為短期市場(chǎng)做空美元的信號(hào)。美元指數(shù)升勢(shì)減緩甚至回落，將給大宗商品上漲創(chuàng)造良機(jī)。

鎳礦供應(yīng)緊張加劇

菲律賓加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)，鎳礦開采受到限制，從而加劇全球鎳礦供應(yīng)緊張程度。印尼雖然對(duì)礦業(yè)規(guī)定修改進(jìn)行討論，但仍傾向于抑制初級(jí)礦產(chǎn)品的出口。

今年1—10月，我國從菲律賓進(jìn)口鎳礦2619.3萬噸，較去年同期下降12.5%。雖然從5月以來，國內(nèi)港口鎳礦庫存有所升高，截至12月2日為1516萬噸，但仍低于去年同期的1571萬噸，2014年同期更是達(dá)到2300萬噸。每年的10月到次年的3月是菲律賓的出口淡季，我們判斷國內(nèi)鎳礦趨緊局面將至少延續(xù)至明年5月。

海運(yùn)費(fèi)進(jìn)一步提高

由于船只減少和大宗商品需求回升，今年以來，國際海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲較快。波羅的海干散貨指數(shù)從年初低點(diǎn)290上升至11月下旬的1257，漲幅333.4%。海運(yùn)費(fèi)提高將進(jìn)一步抬高明年鎳紅土礦的進(jìn)口成本。

需求依舊保持穩(wěn)定

雖然今年10月后，各地出臺(tái)一系列的房地產(chǎn)調(diào)控政策，明年房地產(chǎn)有進(jìn)一步降溫的可能，但政策上加大基建以及鼓勵(lì)PPP項(xiàng)目上馬，將提升鎳和下游不銹鋼的需求，從而彌補(bǔ)房地產(chǎn)方面消費(fèi)的縮減。而在不銹鋼其他消費(fèi)領(lǐng)域，如汽車、日用等方面，均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

截至12月5日，LME鎳庫存為36.8萬噸，較去年年底的44.1萬噸下降16.4%。而上期所鎳庫存為10.37萬噸，較8月高點(diǎn)11.2萬噸下降7.4%；同期期貨倉單跌破10萬噸，較前期高點(diǎn)減少超過10%。

滬鎳指數(shù)11月初突破前期平臺(tái)后，進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)振蕩階段。5周、10周和20周均線繼續(xù)向上發(fā)散，對(duì)期價(jià)形成中期指引。目前持倉總量恢復(fù)，顯示滬鎳受到資金青睞。

綜合以上宏觀、基本面和技術(shù)面的分析，判斷滬鎳將進(jìn)入跨年度上漲行情。